El Ibex 35 modera la caída pero la tormenta bursátil no amaina

Cotizalia - 17/09/2007

El pánico vuelve a apoderase de los inversores. La bolsa española y las principales plazas europeas registran fuertes recortes por nuevos temores en torno al sector financiero. El viernes pasado, el quinto banco hipotecario del Reino Unido, Northern Rock desataba el miedo, al anunciar que el Banco de Inglaterra tuvo que acudir a su rescate con un préstamo de emergencia.

La entidad se desplomó más de un 30% contagiando de pesimismo al sector financiero europeo. En España, los bancos registraron fuertes recortes que vuelven a repetirse hoy, tras conocerse, además, un informe de Citigroup en el que ha rebajado sus recomendaciones sobre la banca mediana. A las 14:30 horas, el Ibex 35 modera los recortes hasta el 1,52% -13.640 puntos- tras haber caído por encima del 2% y haber fijado mínimos anuales.

"Hay todo un conglomerado de malas noticias, pero destaca la información publicada por The Independent sobre supuestos problemas de liquidez de tres bancos en España", dijo Siegfried Milbradt, del broker madrileño Venture Finanzas.

A estas noticias se suma el desfavorable informe de Citigroup que ha rebajado la recomendación de Banco Popular, Bankinter, Sabadell y Banesto.

Bankinter reacciona con una caída del 5,2%, después de retroceder el viernes un 3,76%. También importantes son las pérdidas de Banco Popular, cuyas acciones se resienten más de un 4%, mientras que Banesto se deja un 5,19%. Banco Sabadell retrocede un 4,3%. Tampoco se libran de las pérdidas los pesos pesados de la banca española. BBVA y Santander se dejan más de un 2,6%. En el Mercado Continuo, Banco Pastor es el más afectado con un retroceso del 8% hasta los 10,78 euros por acción, aunque ha llegado a caer más de un 11%.

Las palabras tranquilizadoras del Banco de España, en las que asegura que ninguna entidad española ha acudido a ningún procedimiento de financiación de emergencia -desmintiendo así las declaraciones del presidente de Northern Rock-, no consiguen calmar a los inversores.

Fuertes caídas entre las constructoras

Además de los bancos, entre los más perjudicados por la inestabilidad en el sector hipotecario, se encuentran, una vez más, las constructoras, con un alto nivel de endeudamiento.
Sacyr Vallehermoso, que el viernes cayó por encima del 5%, es el farolillo rojo con pérdidas superiores el 6%, al igual que Ferrovial. ACS y FCC, por su parte, se deprecian un 5,3% y un 4,6%, respectivamente. Acciona cae un 2,8%.

Telefónica, uno de los valores refugio de las últimas caídas bursátiles no consigue escapar a las ventas. Los títulos de la compañía pierde un 0,64% hasta 18,64 euros.

Ventas generalizadas en el sector bancario europeo

En el resto de Europa, las pérdidas son también muy abultadas, aunque también se han moderado. El FTSE 100 cede un 1,6% con Northern Rock a la cabeza de los recortes. Los títulos de la compañía se desploman hoy otro 39% -el viernes perdió un 31%-. El quinto banco hipotecario británico acumula pérdidas superiores al 70% desde comienzos del año y se sitúa en el punto de mira de varias entidades para ser objeto de compra.

El 'batacazo' bursátil de Northern Rock salpica a otras entidades financieras británicas como HBOS, que se deja un 5% en Londres, Royal Bank of Scotland o Barclays, con pérdidas del 4% cada uno.

La bolsa de París pierde un 1,78% con BNP Patibas y Société Générale entre los más castigados, con recortes del 3,5% y del 2,7%, respectivamente. En Alemania el panorama no es más alentador. El Dax retrocede un 0,66%, con los bancos entre los más castigados.

Un informe de Citigroup 'sacude' a la banca mediana española

Agencias/ Cotizalia.com - 17/09/2007

La banca española no gana para disgustos. Las entidades financieras registran hoy fuertes caídas perjudicadas, en parte, por un demoledor informe de Citigroup en el que ha rebajado sus recomendaciones sobre varias entidades financieras medianas en España dentro de la revisión de sus previsiones y precios objetivo de los bancos europeos.

El banco señala que esta rebaja se debe a que el aumento de los costes de financiación ha deteriorado los factores que les hizo cotizar con importantes primas los tres últimos años
El banco más afectado ha sido Banco Popular cuya recomendación se rebajó en dos escalones a 'vender' desde 'comprar', y su precio objetivo de 17,50 a 11,51 euros. Citigroup también bajó Banesto de 'comprar' a 'mantener' y su precio objetivo de 20,50 a 13,15 euros; Banco Popular de 'comprar' a 'vender' y su precio objetivo de 17,50 a 11,51 euros y Banco Sabadell de 'mantener' a 'vender' y su precio objetivo de 9,75 a 6,26 euros.

En el documento, Citigroup señala que "durante los tres últimos años, los bancos españoles han cotizado con unas primas elevadas respecto al resto de bancos europeos". Unas primas, que según el banco de inversión norteamericano habrían estado justificadas por el "boom de los volúmenes de la banca española, la continua apreciación de activos, la escasa presión en sus márgenes, los elevados niveles de liquidez de los mercados de deuda, los benignas condiciones del mercado crediticio y el constante vaivén de operaciones de fusiones y adquisiciones".

Para Citigroup, todos esos puntos están ahora en peligro, por lo que apunta que las ganancias de los bancos están en un momento de "incertidumbre".

Tal sería así que están incluso en duda las previsiones para los próximos años, 2008 y 2009, por lo que ha decidido reducir sus previsiones de beneficio, que actualmente las coloca por debajo del resto de analistas (entre un 3 y un 7% inferiores).

La noticia pasa factura a la cotización de estas compañías objeto de escrutinio por parte de Citigroup. Bankinter retrocede un 5%, Popular, un 4,8% y Sabadell, un 3,27%.

Además, el sector bancario encabeza hoy los mayores recortes de la bolsa española afectado por una información recogida el fin de semana por el diario británico The Independent sobre supuestos problemas de liquidez de algunas entidades españolas.

"Hay todo un conglomerado de malas noticias, pero destaca la información publicada por el Independent sobre supuestos problemas de liquidez de tres bancos en España", dijo Siegfried Milbradt, del broker madrileño Venture Finanzas.

Banco de Inglaterra: inyecciones de liquidez pueden agravar futuras crisis

Europa Press/ invertia

El gobernador del Banco de Inglaterra (BoE por sus siglas en inglés), Mervyn King, afirmó hoy que la provisión de grandes dosis de liquidez penaliza a aquellas entidades que han realizado una correcta gestión, anima comportamientos de masa e incrementa la intensidad de crisis futuras.

En un comunicado remitido al Comité del Tesoro, y que supone la primera intervención de King desde el inicio de las dificultades en los mercados de crédito y financieros, el gobernador del BoE reiteró que los objetivos principales siguen siendo cumplir los parámetros de inflación para mantener la estabilidad económica y, en segundo término, asegurar el funcionamiento efectivo del sistema financiero.

"Las actuales dificultades, que tienen en su núcleo una temprana infravaloración del riesgo, han enturbiado la inusual serenidad de los últimos años, pero, gestionadas adecuadamente, no deberían amenazar la estabilidad económica a largo plazo. Si el riesgo continúa siendo subestimado, el próximo periodo de dificultades será de una escala aún mayor", afirmó.

En esta línea, King dijo que "las inyecciones generales de liquidez pueden ser necesarias en determinados casos, pero a no ser que se pongan a disposición de las entidades con una apropiada penalización, volverían a animar en el futuro las prácticas de alto riesgo que nos han conducido a la actual situación".

Por otro lado, King hizo hincapié en el "obstáculo moral" inherente a la provisión de respaldo de aquellas instituciones que han contraído préstamos arriesgados o imprudentes.

Las causas de la crisis y sus implicaciones

El comunicado remitido por el gobernador del Banco de Inglaterra, explica que los crecientes niveles de morosidad en las hipotecas subprime en EEUU fueron el detonante de las actuales dificultades financieras, aunque indicó que las pérdidas derivadas de estos impagos son pequeñas en relación al capital del sistema bancario.

El gobernador del BoE apuntó que muchos de los préstamos respaldados por deuda pueden verse ahora reapreciados, reestructurados o devueltos. Las entidades bancarias en su conjunto están bien capitalizadas y deberían ser capaces de asumirlo, aunque la distribución difiere entre los diferentes bancos.

"El periodo de ajuste puede ser pesado y, durante el mismo, los bancos priman contar con activos de elevada liquidez", añadió.

King insistió en que desde principios de agosto los inversores se han visto poco dispuestos a comprar valores respaldados por deuda por lo que la liquidez del mercado de este tipo de valores se ha evaporado, iniciándose un proceso de reintermediación en el que los bancos vuelven a retomar su papel tradicional de captación de depósitos y prestamistas. "Un proceso que será temporal, pero puede que no sea suave", añadió.

Por otra parte, King subrayó que la provisión de liquidez adicional al sistema por parte de los bancos centrales puede, por un lado acelerar el proceso de devolución de los activos respaldados por deuda a las cuentas de los bancos, pero también "socava la eficiente reapreciación del riesgo, animando a una excesiva toma de riesgos y abriendo el camino para futuras crisis financieras".

"La fragilidad del sentimiento actual representa la vulnerabilidad del sistema a nuevos shocks y hace necesaria una estrecha vigilancia, pero el sistema bancario en su conjunto es suficientemente fuerte para resistir el impacto de anotarse en sus balances los activos de estos vehículos de financiación estructurada", dijo King.

"Las instituciones fuertes cuentan con incentivos para revelar sus posiciones y obtener un mejor acceso a financiación", afirmó.

Los tipos de interés son una "herramienta flexible"

El gobernador del BoE señaló que la política monetaria debe proteger al público de las consecuencias de las recientes dificultades persiguiendo su objetivo de mantener la inflación en el 2% para conseguir la estabilidad económica.

Sin embargo, King dejó entrever una posible relajación de la política monetaria británica al indicar que los tipos de interés son una "herramienta flexible" y pueden ser "ajustados rápidamente" cuando fuera necesario.

El comité de política monetaria del BoE decidió en su reunión del pasado 6 de septiembre mantener los tipos de interés estables en el 5,75%, su nivel más elevado de los últimos seis años.

El BCE inyecta 75.000 millones en el mercado

expansion

El Banco Central Europeo (BCE) vuelve a combinar los mensajes de calma con nuevas intervenciones en el mercado financiero. En el día de hoy ha inyectado otros 75.000 millones de euros al sistema, en otro intento por intentar aplacar los temores de liquidez.

Estas inyecciones de liquidez, a tres meses, se han realizado a un tipo medio del 4,52%, sensiblemente por debajo del 4,75% de los actuales tipos interbancarios. En la subasta han participado 140 bancos comerciales.

El BCE anunció el pasado jueves la operación extraordinaria de refinanciación después de la rueda de prensa tras la reunión del consejo de gobierno de la institución, que decidió aplazar las subidas de tipos y mantenerlos en el 4%.

"Esta operación pretende apoyar una normalización del funcionamiento del mercado de dinero del euro y será conducida adicionalmente a las operaciones de refinanciación a largo plazo mensuales regulares, que se mantienen", explicó el BCE en un comunicado de prensa.

La nueva intervención del organismo emisor europeo no evita que los bancos repitan hoy entre los valores más bajistas de la jornada en las bolsas europeas, como sucede en el Ibex.

Victoria Mortgages, primera víctima europea de la crisis financiera

Efe/ cincodias
Londres

La compañía, especializada en conceder hipotecas a personas con un historial de crédito problemático, se ha convertido en la primera entidad crediticia británica insolvente como consecuencia de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en EEUU, según informa “The Times”.

Victoria Mortgages, propiedad de la firma de capital riesgo estadounidense Venturial Capital, echó la culpa de su situación actual a la agitación que viven actualmente los mercados de capitales.

UBS, el mayor banco suizo, ayudó a financiar la compañía ahora insolvente, cuya cartera de créditos asciende a 300 millones de libras, cerca de 440 millones de euros.

Los prestatarios que estaban a punto de cerrar sus hipotecas, unos 380, según la empresa, se verán obligados a buscar otra compañía que les financie la compra de su inmueble.

Según el experto de la “Council of Mortgage Lenders” (asociación británica de entidades crediticias hipotecarias) Bernard Clarke, “no hay necesidad para una preocupación generalizada. Ese caso parece un ejemplo de una entidad que sufre por el contagio de los problemas de la crisis de las hipotecas de alto riesgo de EEUU”.

“Otras compañías están ajustando la variedad de sus productos y sus precios”, añadió Clarke.

De acuerdo con el regulador británico Financial Services Authority (FSA), los préstamos de Victoria representan menos de un 0,1% del mercado hipotecario británico.

El banco inversor suizo UBS rebaja en 10 € el precio objetivo de Sacyr... mientras "su" fundador acude al rescate

expansion

Cara y cruz de las casas de inversión para Sacyr. UBS ha rebajado el precio objetivo de sus acciones en diez euros, mientras que ING ha elevado su recomendación a "comprar". El grupo constructor e inmobiliario es el peor valor del Ibex en lo que va de año, con un retroceso en bolsa superior al 40%.

El banco de inversión suizo ha rebajado el precio objetivo de Sacyr de 39,5 a 29,5 euros. La compañía cerró la sesión de ayer en 26,25 euros, tras avanzar un 0,92%.

Por su parte, ING ha revisado al alza su recomendación sobre la compañía presidida por Luis del Rivero y aconseja "comprar", desde el anterior "mantener".

Las acciones de Sacyr acumulan una caída superior al 9% en las cinco sesiones anteriores a la de hoy.

Deutsche Bank

La semana pasada, el banco alemán mejoró su recomendación sobre Sacyr de "vender" a "mantener".

Compras de 'bajo coste'

José Manuel Loureda, consejero de la constructora Sacyr Vallehermoso y de la petrolera Repsol, invirtió 2,73 millones de euros para alcanzar el 13,5% de Sacyr, y otros 547.470 euros en Repsol.

La inversión del consejero de Sacyr y Repsol fue de mayor envergadura en la constructora. La mayoría de estas compras se efectuaron también durante el día 4 de septiembre, con 88.500 acciones, a un precio de 28,54 euros. Al día siguiente, Loureda adquirió otras 7.500 acciones, a un precio inferior a la sesión precedente.

En las dos jornadas, el consejero invirtió una suma de 2.739.390 euros en 96.000 acciones de Sacyr, a un precio medio de 28,535 euros por título. Este precio se queda lejos, cerca de un 6% por debajo, de los 26,74 euros con los que cotiza esta mañana la constructora, en una jornada en la que ha liderado las subidas del Ibex, con un rebote superior incluso al 2%. En lo que va de año, pese a todo, el saldo es claramente desfavorable, con una caída acumulada del 39%.

Las constructoras se pillan los dedos en bolsa: pierden entre un 20% y un 50% desde máximos

Elena Sanz, Cotizalia.com, 10/09/2007

Ya lo dice el refranero español. Todo lo que sube, baja. Y en la bolsa española, este dicho parece cumplirse a pies juntillas. El boom inmobiliario nacional no sólo ha tocado techo, sino que la crisis subprime en Estados Unidos ha salpicado de lleno a los mercados financieros y en España, las constructoras se han convertido en la cabeza de turco de los inversores.

Las cifras son escalofriantes. Las cinco grandes compañías que ponderan en el Ibex 35 pierden entre un 20% y un 50% desde máximos anuales, convirtiéndose en el gran lastre de la bolsa española. Los grandes batacazos bursátiles de este año del selectivo español coinciden con fuertes recortes las constructoras, que han perdido todo su atractivo inversor en detrimento de
energéticas, bancos o ‘telecos’.

Sacyr Vallehermoso ostenta las peores cifras ya que es el valor del Ibex que más pierde en lo que va de año. Además, sus acciones pierden la mitad de su valor en nueve meses. Actualmente cotizan ligeramente por encima de 26 euros frente a los 50 fijados a finales de enero. La ‘batalla’ por el control de la francesa Eiffage, de la que controla el 33%, está pesando sobre su cotización en bolsa. Sin olvidar su fuerte endeudamiento, 19.000 millones de euros, según los datos del primer semestre. De esta cantidad, cerca de la mitad –unos 8.000 euros- proceden de las fuerte inversiones acometidas por su presidente, Luis del Rivero, en la compañía gala y en Repsol YPF.

Especialmente sonado es el caso de Acciona. La constructora de la familia Entrecanales, que ha salido recientemente del club de las constructoras tras su reconversión en utility, ha conseguido mantener el tipo hasta antes del verano. Sin embargo, la histeria vendedora de los últimos tres meses ha provocado que sus acciones se hayan depreciado más de un 20%. Si a principios de junio fijaba máximos históricos por encima de 214 euros, ahora, la compañía cotiza en 167 euros. Pese al fuerte recorte, sin embargo, Acciona todavía registra ganancias en el balance anual del 20%. Un porcentaje que se sitúa en línea con las ganancias de Gas Natural, Iberdrola o Endesa. Todas ellas se encuentran entre las diez compañías del Ibex que más ganan desde enero.

Otro de los valores castigados es FCC. La constructora, por detrás de Sacyr Vallehermoso, pierde en lo que va de año más de un 23% y desde máximos anuales –desde febrero- un 30%. A los inversores les cuesta digerir los últimos cambios accionariales como la salida de Acciona y la entrada de Colonial con el 15% del capital.

Tampoco se quedan a la zaga ACS y Ferrovial. La compañía que preside Florentido Pérez, ha sufrido con fuerza las turbulencias bursátiles. Si hace apenas un mes registraba ganancias anuales, ahora presenta un saldo negativo del 13%. Además, los 51 euros que llegaron a rozar sus acciones a principios de julio quedan ahora en un pasado muy lejano. Desde entonces, ha caído casi un 30%.

Por último Ferrovial. A las continuas críticas de las aerolíneas británicas a la mala gestión de BAA se suma ahora otro quebradero de cabeza para la familia del Pino: la mala evolución bursátil de la compañía. Sus acciones superan actualmente los 58 euros frente a los 82 euros del pasado mes de abril.

Deudas astronómicas

Las constructoras no sólo se han convertido en el farolillo rojo de la bolsa española, sino que ostentan también el honor de ser el sector más endeudado. Si se suman la cifras de compañías relacionadas con la industria como Abertis o Cintra a la deuda de las cinco grandes constructoras españolas, el monto total supera los 100.000 millones de euros. Una cifra que se sitúa a años luz de lo que adeudan las eléctricas –Endesa, Iberdrola, Gas Natural y Unión Fenosa- y Telefónica juntas: 52.000 y 45.000 millones de euros, respectivamente.

El Ibex encadena su cuarta caída, con un recorte del 1%

S. A./ expansion

Finalmente, después de una jornada que transcurrió sin una tendencia clara, los números rojos volvieron a dominar la bolsa española. El Ibex encadenó su cuarta jornada consecutiva de caídas, con un retroceso del 1,06%, hasta los 13.726 puntos. La banca y los valores ligados al ladrillo acabaron copando las nueve mayores caídas del Ibex, apoyado sólo, entre las grandes, por Telefónica.

La desconfianza sigue instalada en las bolsas. Durante la mitad de la jornada, el tono apático de los principales indicadores bursátiles de Europa presagiaban pocos cambios al cierre. Pero en el tramo final de la sesión, el giro bajista de Wall Street acabó arrastrando a las bolsas del Viejo Continente.

El Ibex, que no sufrirá cambios en su composición, vio frustrados sus intentos previos de rebote, y cerró en los 13.726,30 puntos, con una caída hoy del 1,06%, y con un saldo negativo ya en el acumulado del año cercano al 3%.

Las últimas cuatro jornadas han tenido un papel crucial en este saldo bajista en el año. El Ibex repitió bajadas después de haber perdido más de 700 puntos en las tres últimas sesiones de la semana pasada, con descensos del 2,4% el miércoles, del 0,29% el jueves, y del 2,29% el viernes.

Al menos el repliegue de hoy fue menos contundente, del 1,06%. Lo que no variaron fueron los principales responsables de este cierre en negativo. Los nueve valores más bajistas del Ibex están vinculados directamente bien a la banca o bien al ladrillo.

La tranquilidad que aportó por momentos la mejora de previsiones anunciada por el gigante tecnológico Intel dejaron un efímero sabor alcista en las bolsas. Pero progresivamente los temores por los alcances en cadena de la crisis financiera y del freno en el crecimiento económico fueron ganando en presencia en el ánimo de los inversores.

Los analistas incluso comienzan a mostrarse precavidos respecto a los efectos favorables que provocaría una previsible bajada de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal.

Con Wall Street girando a la baja, el conjunto de las bolsas europeas repitieron cierre en negativo, próximo al 0,8% en Alemania, Francia y en Reino Unido. El índice paneuropeo Eurostoxx 50 se dejó un 0,6%.

Aumenta el castigo

El Ibex elevó este porcentaje hasta el 1,06%, acusando de nuevo el elevado peso que tienen en el selectivo los dos sectores más penalizados en las últimas jornadas, banca y construcción. La mayor de las caídas correspondió a Acciona, con un 5,43%. Los títulos de ACS bajaron un 3,8%, los de Ferrovial un 3,5%, y los de la inmobiliaria Colonial un 2,8%.

En el ranking de las mayores bajadas del selectivo volvieron a rivalizar con la banca. Los analistas de Deutsche Bank han recortado sus valoraciones sobre la banca mediana española en medio de la crisis crediticia que mantiene a raya los mercados. La cotización de Bankinter corrigió un contundente 4,68%, Banesto un 3,27% y Banco Popular un 2,17%. Los dos grandes bancos, BBVA y Santander, cedieron un 2,14% y un 1,40%, respectivamente.

Si el Ibex repitió lastres, también lo hizo en el capítulo de apoyos. Entre los grandes valores de la bolsa española, sólo Telefónica destacó al alza, con un repunte adicional del 0,515, después de recibir un nuevo informe favorable por parte de la banca de inversión, en este caso de ING. El pasado viernes BPI fijó un potencial alcista de la operadora próximo al 37%.

Japón revisa a la baja el PIB del segundo trimestre, que se redujo un 1,2% interanual

Ep/ ahorro
Tokio

El Producto Interior Bruto (PIB) de Japón retrocedió un 1,2% en el segundo trimestre en términos interanuales, y un 0,3% trimestral, el primer recorte de crecimiento en un año, según informó hoy el gobierno japonés.

El Gobierno nipón revisa así a la baja sus primeras estimaciones tras una etapa de bonanza en los datos macroeconómicos que confirmaban la recuperación de la segunda economía mundial. Las anteriores estimaciones esperaban un crecimiento del PIB trimestral de 0,5%.

Este dato podría frenar las intenciones del Banco de Japón (BoJ), que en los últimos meses ha lanzado al mercado señales de que podría aplicar subidas de tipos para apoyar la recuperación económica nipona.

Las recientes dificultades en los mercados obligaron al instituto emisor japonés a inyectar liquidez al sistema bancario en varias ocasiones en pasado mes de agosto, por lo que el BoJ tuvo que dejar atrás sus intenciones de aplicar una subida adicional de los tipos, que en este momento se mantienen en el 0,5%.

El Banco subió los tipos de interés por última vez durante el pasado mes de febrero, hasta el 0,5%, después de que en julio de 2006 acometiera la primera subida de tipos en cinco años. El país mantuvo los tipos en el 0% durante este periodo para dar impulso a su estancada economía, que inició su recuperación el pasado año.

¿Recesión?

Ángel Laborda/ elpais

Titulaba la última columna de julio, antes de marcharnos de vacaciones, Tormenta de verano, comentando la inestabilidad y las correcciones que habían empezado a sufrir ya entonces los mercados financieros, con caídas de las Bolsas y aumentos de los tipos de interés a largo, curiosamente en un contexto en el que instituciones como el FMI revisaban al alza las previsiones de crecimiento para 2007 y 2008. Claro que también el FMI señalaba la presencia de factores de riesgo importantes, como los peligros inflacionistas provenientes de las subidas de los precios de las materias primas, el deterioro de la calidad del crédito (del que parece que las agencias de rating no se habían enterado), los procesos de ajuste de los mercados inmobiliarios y los duraderos desequilibrios financieros internacionales.

Alguno de estos riesgos se ha materializado en agosto y desafortunadamente, a pesar de nuestros buenos deseos, la tormenta se convirtió en huracán. En algún momento se temió lo peor, un crash financiero que hubiera llevado a la economía internacional a la recesión por la vía de una estrangulación del crédito, pero la rápida y contundente actuación de los bancos centrales (esos que tan mala fama suelen tener porque nos suben los tipos de interés) evitó lo peor, aportando la liquidez necesaria.

Si nos hemos librado de lo peor, no por ello este huracán va a dejar de tener secuelas para el futuro próximo: el crédito va a costar más caro y las entidades examinarán con más minuciosidad a los demandantes de financiación, es decir, la accesibilidad al crédito, uno de los lubricantes más importantes de la economía española desde nuestra incorporación al euro, se va a endurecer significativamente, restando posibilidades a la demanda de consumo e inversión; además, el clima de confianza y las perspectivas se han deteriorado.

Todo esto y la aparición de algunos datos no demasiado buenos sobre el curso reciente de nuestra economía, y de la europea, han provocado (casi siempre lo es) un brusco y atormentado comienzo de curso tras las vacaciones veraniegas. La contabilidad nacional confirmó nuestras previsiones de desaceleración del PIB, reduciéndose su crecimiento interanual del 4,1% en el primer trimestre al 4% en el segundo (ver gráficos adjuntos).

Puede decirse que una décima porcentual no es muy significativa estadísticamente hablando, pero en el contexto en el que se inscribe y a la vista de los datos de los meses más recientes, me reafirmo en lo escrito en esta columna hace tres meses, que el segundo trimestre marca el inicio de una fase de desaceleración de nuestra economía. Ahí tenemos, por citar algunos ejemplos significativos, el menor crecimiento de los afiliados a la seguridad social, el aumento del paro registrado, la pérdida de dinamismo de la producción industrial, la reducción de las ventas de automóviles y, algo que miramos con lupa los analistas desde hace tiempo, la caída de los indicadores de vivienda, más profunda de lo que asumíamos en nuestras previsiones.

¿Significa esto que estamos a las puertas de una recesión? No, pero sí parece claro, como decía la OCDE esta semana refiriéndose a la economía europea, que el máximo de la fase expansiva en la que nos encontrábamos ya ha quedado atrás. También parece que la desaceleración puede ser algo más intensa de lo previsto, por eso en FUNCAS hemos revisado a la baja en cuatro décimas porcentuales el crecimiento para 2008, del 3,3% al 2,9%.

La caída libre de Sacyr

negocios/ elpais

La constructora cae un 10,62% en la semana; un 21,4% en la crisis

Los títulos de Sacyr bajan sin freno en la Bolsa. La caída ya viene de largo, pero desde julio se ha acentuado. De hecho, la constructora ha caído un 21,4% durante la crisis financiera, la que más de las cinco que ponderan en el Ibex.

Las buenas noticias de esta semana -un beneficio en el primer semestre que casi cuadruplica el del mismo periodo del año anterior- no han evitado que cierre la semana con una caída del 10,62% y que cada título se pague a 27,38 euros. Una cantidad por debajo de los últimos precios objetivos fijados por varios de los analistas que cubren el valor, y que van desde los 32,5 euros por acción de Deutsche Bank a los 50,7 de La Caixa.

En el primer accionista de Repsol, una posición que le garantiza unos ingresos recurrentes, concurre además el incierto futuro de su OPA sobre la constructora francesa Eiffage, de la que también es su mayor accionista. El pasado julio las autoridades bursátiles galas resolvieron obligar a Sacyr a modificar su oferta inicial por Eiffage y lanzarla en efectivo, decisión recurrida por la firma española. Y todavía está pendiente que se aclare judicialmente el veto a los accionistas españoles en la última junta de accionistas de Eiffage.

La OCDE muestra un deterioro de sus siete mayores economías

Ep/ finanzas

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) espera "moderación" en la expansión económica de los países del organismo según su indicador de actividad económica CLI, que ha mostrado un desarrollo más débil en tasa semestral en las siete mayores economías del organismo.

El CLI mensual de la OCDE descendió 0,2 puntos en julio, hasta 110,2 puntos y su tasa semestral registró un retroceso por primera vez desde enero de este mismo año.

El indicador mensual de Estados Unidos se mantuvo estable en julio, mientras que retrocedió 0,2 puntos en la eurozona. En Japón, el CLI sufrió una caída más brusca, de 0,8 puntos.

En Reino Unido, el CLI se redujo 0,3 puntos en julio y 0,1 puntos en Canadá. En Francia, el CLI se incrementó 0,1 puntos en julio, mientras que en Alemania experimentó un retroceso de 0,1 puntos. Italia registró una caída de 0,4 puntos en julio.

Respecto a los países de fuera de la OCDE, el organismo resalta que los últimos datos muestran una moderación de la expansión económica en China, que aún así registró un aumento del CLI de 2,1 puntos, y en Brasil, cuyo CLI mensual se mantuvo estable. En cambio, Rusia (0,6 puntos) e India (2,6 puntos) mostraron una tendencia al alza.

La cucaracha hipotecaria

El País

Crece la morosidad de los créditos para vivienda, que se han encarecido más de 200 euros en los dos últimos años

PIEDAD OREGUI 19/08/2007

De las hipotecas subprime estadounidenses, las de alto riesgo, se habla y mucho. De las que no tanto, pese a su importancia, es de las hipotecas nacionales que durante años han crecido más de un 20%, se han encarecido más de 100 euros anuales en los últimos dos, aumentan su morosidad y, además, están pendientes de una regulación que no acaba de llegar. La teoría de la cucaracha acecha.

The cockroach theory (teoría de la cucaracha) viene a decir que "si ves una cucaracha, estate seguro de que hay muchas más". En las últimas semanas se recurre, y mucho, a este popular dicho al comentar el problema hipotecario estadounidense que tantos quebraderos de cabeza está provocando en las bolsas internacionales. Cuando los expertos hablan de las hipotecas españolas, de su salud, reniegan de utilizar esta teoría. "No ha lugar", dicen en público... Pero en privado empiezan a ver su sombra. Alguna mala hipoteca ha empezado a aparecer... pero "cuántas hay, de qué tamaño y de qué color son, es un misterio".

Las razones de esta preocupación son varias. La primera y más importante: el saldo de crédito hipotecario ha crecido en los últimos años a ritmos superiores al 25% y aún hoy lo hace en torno al 20%. Las estadísticas dicen que entre un 60% y un 70% de los más de 170.000 millones de euros que se conceden en hipotecas al año financian el acceso a la primera vivienda. Pues bien, según los últimos datos oficiales correspondientes a 2006 y difundidos por la Asociación Hipotecaria Española (AHE), el Loan To Value medio (LTV), el porcentaje de financiación que bancos y cajas dan sobre el valor de tasación de la vivienda, rebasó, por primera vez en la historia en el caso de este primer acceso, la frontera del 80% empujado por el crecimiento de los precios inmobiliarios y apoyados en la utilización de los seguros hipotecarios.

Endeudamiento familiar

Ese efectivo 80,5%, que en esta segunda parte de 2007 puede, según los técnicos, haberse rebasado, es ya de por sí preocupante -"estos límites en LTV unidos a plazos de amortización muy amplia para los segmentos económicamente más débiles de la demanda de primer acceso son difícilmente superables sin riesgo", según la AHE- pero aún lo es más si se tiene en cuenta que el ratio de endeudamiento de estas familias rebasa, en promedio, el 40%, nivel no visto hasta ahora.

La segunda de las razones que invitan al menos a la precaución es la evolución de los tipos de interés. A lo largo de esta semana, el euríbor a 12 meses, principal referencia de los préstamos hipotecarios a tipo de interés variable (más del 80% de los que se firman en España) se está negociando en torno al 4,63%, lo que coloca el precio medio real de las hipotecas por encima del 5% cuando en muchos casos éstas se firmaron inicialmente a tipos de interés incluso por debajo del 3%. Por cada punto de interés al alza se pagan en una hipoteca media de unos 150.000 euros a un plazo de 30 años, cerca de unos 80 euros de más al mes. Como la subida de los dos últimos años se acerca a los 2,5 puntos porcentuales, el encarecimiento supera los 200 euros mensuales, lo que afecta considerablemente a muchas economías familiares. De hecho, y, según datos de la AHE, más del 78% de las familias que tienen contratado un préstamo hipotecario a tipo variable está pagando cuotas de amortización superiores a las que pagaron inicialmente. Dentro de este último grupo, las diferencias son importantes (véase cuadro): los que suscribieron sus créditos en los años 2004 y 2005 (ejercicios que se corresponden con el mayor incremento en el precio de la vivienda) se llevan, sin duda, la peor parte. La cuestión es que, muy probablemente a decir de los expertos, en los próximos meses los tipos de interés subirán cerca de otro medio punto: el euríbor podría colocarse en torno al 5% dado que ya se negocia al 4,6% y entonces, de nuevo, todos los hipotecados de este grupo (los que firmaron su crédito a partir de 2002) pagarán más al mes.

La tercera de las preocupaciones, la que hace que la comentada Teoría de la Cucaracha empiece a tomar algún viso de realidad en el entorno nacional viene de la mano de la morosidad. Ésta sube y lo hace con mucha más fuerza de lo que los datos generales dejan vislumbrar ya que los últimos hablan de un porcentaje del 0,462% de préstamos dudosos sobre el volumen de crédito hipotecario utilizado para adquisición de vivienda en marzo de 2007 frente al 0,41% al cierre de 2006. La realidad es que, en marzo de 2006, el volumen de crédito para adquisición de vivienda con garantía hipotecaria era de 436.932 millones de euros, 1.687 millones de los cuales tenían el calificativo de "dudosos". En marzo de 2007, el volumen de crédito hipotecario para compra de vivienda con garantía hipotecaria alcanzó los 526.747 millones de euros, un 20,56% más que un año antes. De ellos, eran ya 2.448 millones de euros los "dudosos".

La última de las preocupaciones hipotecarias españolas es de tipo legal. Desde hace más de tres años, el mercado está pendiente de la nueva Ley de Reforma Hipotecaria que pareció que vería la luz antes de este verano pero que, como pronto, llegará a partir de septiembre. Entre sus objetivos básicos están el mejorar los mecanismos de protección al consumidor, eliminar obstáculos para que las entidades ofrezcan préstamos con menor riesgo de interés a tipos atractivos, ampliando la capacidad de elección de los consumidores; hacer más justas las comisiones de amortización anticipada; reducir los costes arancelarios para el cambio o cancelación de hipoteca... Hoy por hoy, las dudas sobre si todas estas buenas intenciones se lograrán son muchas. Por un lado, los inicialmente anunciados beneficios fiscales al cambio de condiciones hipotecarias -las novaciones, cuyo objetivo pasa en la mayor parte de los casos por lograr que los particulares se adapten al nuevo entorno de tipos de interés, crecen a ritmos superiores al 33%- vía anulación o reducción del pago del vigente Impuesto de Actos Jurídicos Documentados, parecen esfumarse. Incluso más, aún no se sabe siquiera si ampliar el importe de su préstamo se cobijará bajo el paraguas de la novación o si, por el contrario, tal y como sucede en la actualidad, obligará a cancelar la primera hipoteca y suscribir una nueva, con los gastos que ello conlleva. Por otro, las publicadas reducciones de costes arancelarios y registrales podrían quedarse en "agua de borrajas" si, tal y como prevé la normativa presentada a aprobación, se complican los trámites y se exige la fe pública para más operaciones hipotecarias. Para las hipotecas inversas, las que se conceden a los mayores de 65 años y que generan rentas mensuales durante un tiempo determinado o vitalicio, la regulación aún no está clara. Los últimos en entrar en discusión al respecto han sido los notarios. En su opinión, no debería exigirse que el inmueble sujeto a la hipoteca inversa tenga que ser la vivienda habitual tal y como establece el proyecto de ley. Además, reclaman que la tasación de los inmuebles sujetos a este tipo de hipotecas se revise periódicamente para ajustar mejor las cuotas mensuales a percibir por sus propietarios.