El BCE mantiene los tipos en el 4,25% a pesar de las tensiones de liquidez

EP/ invertia
Fráncfort

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) decidió hoy mantener los tipos de interés estables en el 4,25%, tal y como esperaba el mercado, pese al ligero alivio experimentado por los precios por el abaratamiento del petróleo y ante el recrudecimiento de las turbulencias en los mercados financieros.

Desde el punto de vista de los precios, la inflación anual en la eurozona se situó en el 3,6% en septiembre, lo que supone dos décimas menos que en agosto, de acuerdo con la primera estimación publicada hoy por la oficina comunitaria de estadística, Eurostat.

Asimismo, los precios de producción industrial en la zona euro experimentaron en agosto una bajada mensual de cinco décimas, frente al alza del 1,3% del mes anterior, mientras que en términos interanuales la subida fue del 8,5%.

El presidente del organismo, Jean Claude Trichet, comparecerá a las 14.30 horas para explicar los motivos de la decisión y para dar orientaciones acerca de futuros movimientos en el precio del dinero.

Principales comentarios de Trichet en un evento en París

Reuters/ ahorro
París

El presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, dijo hoy que era necesario hacer esfuerzos a nivel internacional por resolver las debilidades del sistema financiero.

A continuación, los comentarios de Trichet en un evento en París.

Vínculos interancionales

La globalización financiera permite a la comunidad internacional compartir los beneficios en términos de una mejorada eficacia financiera y de crecimiento económico, pero también permite que la protección de la estabilidad financiera sea un esfuerzo más independiente.

Una acción internacional coordinada efectivamente y destinada a corregir la vulnerabilidad del sistema financiero se ha vuelto muy importante, como se ha visto durante la sostenida corrección de los mercados financieros.

Liquidez

Será necesario prestar una atención más estrecha a los riesgos de liquidez, de creciente importancia.

Política monetaria
Ninguno de mis comentarios debe interpretarse como una expresión de las intenciones del consejo de gobierno sobre la política monetaria y el nivel de los tipos de interés.

Integración financiera

En la presenta situación, la prioridad es corregir...las debilidades del sistema financiero global, que han sido identificadas durante el período de corrección de los mercados.

Un mercado financiero integrado es el requisito para comprender el verdadero potencial económico de Europa.

¿Qué está pasando con el Euribor?

José Julián Martín/ finanzas

Lo reconozco: Se me ha quedado cara de tonto al ver el gráfico del euribor a un año. Yo, que me las prometía felices ante una revisión a la baja de mi hipoteca, me estoy poniendo de los nervios al ver el giro que ha dado el indicador en los once días que llevamos de marzo.

El Euribor ha vuelto a recuperar el 4,5%, un nivel que perdió en enero y que no se veía desde el mes de agosto. No hace tanto, el once de febrero, estaba en el 4,28%, pero los últimos acontecimientos han vuelto a disparar su cotización y mi miedo. Miedo a la inflación, al petróleo en máximos históricos y qué narices, a no poder hacer frente a mis gastos en este nuevo entorno de precios y tipos al alza.

El Euribor se ha revalorizado un 3,43% en una semana y un 5,72% en el último mes. La revisión de mi hipoteca ya no pinta tan bien. A seis meses todavía cae un 3,5%, pero a doce meses muestra una subida del 10,39%. La referencia hipotecaria nos ha dado 'cuartelillo' desde los máximos del 17 de diciembre (4,9%) hasta los mínimos del 23 de enero (4,24%) pero vuelve al ataque de forma un tanto sorpresiva. Y digo sorpresiva porque la situación económica europea no es tan boyante como para no creer en una bajada de tipos en 2008, que era el motivo de su descenso.

¿Qué ha pasado entonces para que el Euribor deje de apostar por una bajada de tipos y se vaya arriba o se mantenga estable en esa zona del 4,3-4,35%? ¿Ha cambiado Trichet su mensaje? Bien, en realidad, el mensaje de Trichet es el mismo: Apuesta por luchar contra la inflación, lo que implica mantener los tipos de interés. En principio, esta contrariedad, confirmada hoy mismo por las palabras de Weber de que las presiones sobre los precios no dan margen para recortes de tipos, no debería haber impactado tanto al Euribor; es más de lo mismo, luego debería dejar al Euribor estable y no relanzarlo ¿no?

Sí, si sólo fuera la confirmación de que no quieren bajar tipos. En realidad, el origen de este nuevo repunte del Euribor no es tanto el BCE como el mercado interbancario. O la combinación de ambos. El banco de inversión estadounidense Bear Stearns ha devuelto el miedo al impacto de la crisis financiera y han sido esos miedos los que han vuelto a tensionar los tipos monetarios. El mercado valoraba desde hace más o menos una semana la posibilidad de que Bear Stearns tuviera problemas de liquidez, por lo que ayer su ex presidente ejecutivo Alan Greenberg tuvo que salir a la palestra y desmentir el rumor.

En cualquier caso, ya sabemos que es el propio mercado interbancario el que está tirando del Euribor. Cierto que saberlo no va a bajar nuestra hipoteca, pero pensé que querrían enterarse de por dónde iban los tiros...

Atención al Euribor: el interbancario vuelve a secarse y las titulizaciones se desploman

Eduardo Segovia/ cotizalia

La crisis de los mercados monetarios y de deuda, lejos de mejorar, ha vuelto a agravarse en los últimos días. El interbancario se ha vuelto a secar, lo que ha disparado de nuevo el Euribor a todos los plazos. Y la financiación por el lado de las emisiones también sigue cerrada, con un volumen de titulizaciones que ha caído al nivel más bajo en seis años. De ahí que las entidades estén lanzando de nuevo una oleada de depósitos con tipos cada vez más atractivos.

El Euribor a tres meses se ha ido hasta 4,429%, con lo que se encuentra en su nivel más alto desde mediados de enero, y muy por encima del 4,3% que marcó a finales de ese mes. El tipo interbancario a un año, la referencia de la mayoría de las hipotecas en España, alcanza ya el 4,435%, también muy por encima del 4,349% en que cerró febrero (su nivel más bajo desde abril de 2007).

Detrás de esta subida, el Wall Street Journal sitúa el próximo vencimiento -el 13 de marzo- de la última subasta de liquidez a tres meses de 60.000 millones, que ya tuvo que ser renovada en febrero. Ahora bien, el tipo a un día (overnight), aunque ha subido hasta el 4,107%, se encuentra muy lejos del 4,55% al que subió en enero. Lo cual hace poco probables nuevas inyecciones de liquidez extraordinarias por parte del BCE.

En todo caso, esta nueva tensión en el interbancario ilustra el fracaso de las medidas que ha adoptado hasta ahora Jean-Claude Trichet para devolver la normalidad al sistema financiero. "El banco central está actuando como broker en el mercado monetario, toma de un banco y se lo presta a otro, lo cual es una situación totalmente anómala", aseguraba ayer en Bolsalia Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4. "El BCE está tomando dinero a un día para prestarlo a 3-6 meses, cuando lo normal es tomar a largo plazo para prestarlo a corto", añade.

El columnista de Cotizalia S. McCoy explica que "la liquidez no hace sino dar vueltas pero no encuentra aliciente alguno para salir al mercado en forma de actividad crediticia", debido a que el tipo de interés al que el BCE retira el dinero es el mismo al que lo adjudica, lo que no incentiva la puesta en funcionamiento del dinero. La solución que propone este experto es "que los artífices de la política monetaria establezcan algún tipo de penalización que obligue a los bancos comerciales a poner el dinero a trabajar. Lo contrario es como el tiovivo".

Nadie quiere 'papel' español

Y no se trata sólo del interbancario, que en teoría resuelve la financiación a más corto plazo. Las entidades financieras tampoco pueden acudir al mercado de emisiones porque nadie quiere comprar papel en estos momentos (y menos todavía español, por la desconfianza de los inversores extranjeros en nuestra economía). La mayoría emite para quedárselo en balance y llevarlo a descontar al BCE (iban 215.000 millones en septiembre), salvo emisiones muy pequeñas que se colocan de forma privada y a unos tipos de interés muy elevados.

De hecho, Deutsche Bank estima que el volumen de titulizaciones de créditos (incluyendo hipotecas) en Europa ha caído a 16.000 millones de euros en enero y febrero frente a los 65.000 millones del mismo período de 2007. Si tomamos sólo las emisiones que se han vendido en mercado, el volumen resulta casi ridículo: 5.000 millones, su nivel más bajo en seis años.

Detrás de esta situación tenemos la continua desconfianza de los bancos en el resto del sector y el temor cada vez más generalizado a que alguna entidad acometa una liquidación global de sus activos a cualquier precio (fire sale) que hunda definitivamente los mercados. Ayer el Herald Tribune se hacía eco de la posibilidad de que UBS haya tomado esta decisión.

Si no hay liquidez en el interbancario ni en las emisiones, las entidades tienen que buscarla en los depósitos. De ahí que, en los últimos días, se haya recrudecido la ofensiva de ofertas con tipos cada vez más atractivos. Las últimas son un producto del Pastor que permite elegir el plazo de vencimiento, un depósito a nueve meses de Uno-e al 5,52% TAE (con el gancho de un 16% el primer mes) y dos estructurados de Bankinter referenciados al Ibex y a un índice de empresas de agua.