España = Japón 2.0: el crash inmobiliario sería aún peor de lo que se cree

elEconomista.es, 21/08/2009

La incomprensión de la gravedad de la crisis inmobiliaria española será desastrosa para los inversores, ya que podría tener profundas implicaciones para el sistema bancario europeo. Así opina la firma de análisis británica Variant Percepcion, cuyo informe define el problema español como "la madre de todas las burbujas inmobiliarias".

Izabella Kaminska recoge en su blog del Financial Times un resumen del citado informe, que apunta que España es el agujero del balance europeo. Así lo atestigua que el país tenga un mayor número de viviendas sin vender que EEUU a pesar de éste sea, aproximadamente, seis veces más grande. De igual modo, España, que representa el 10% del PIB de la UE, ha sido el responsable del 30% de todas las nuevas viviendas construidas en Eurolandia desde el año 2000.
¿Y cómo se ha financiado todo eso? Pues según Variant Percepcion, con dinero procedente del extranjero, lo que hace que la crisis de la vivienda en España esté estrechamente vinculada con una crisis de financiación a nivel continental.

Más datos sobre la gravedad bancaria del asunto: el valor de los préstamos hipotecarios pendientes de pago pasaron de apenas 33.500 millones en el año 2000 a 318.000 millones en 2008, un aumento de 850% en 8 años. Si a esto se le añade las deudas del sector promotor y constructor, el valor total de los préstamos pendientes se eleva a 470.000 millones, lo que representa cerca del 50% del PIB español. Lea aquí el informe de Variant Percepcion Spain: The Hole In Europe's Balance Sheet.

"En nuestra opinión", señala Kaminska en su resumen, "los bancos españoles se enfrentan ahora a un panorama muy sombrío". Y para muestra, un botón: la tasa de paro roza el 18% con más de cuatro millones de desempleados, habiendo más de un millón de familias que tienen a todos sus miembros sin trabajo.

¿Los bancos más fuertes del mundo?

El artículo continúa señalando que del mismo modo que la crisis subprime fue peor de lo que se pensaba en un primer momento, la crisis inmobiliaria española es también peor de lo que se cree.
"Los bancos españoles ocultan sus pérdidas y refinancian deudas a empresas zombis como hizo Japón en la última década", señala Kaminska en base al informe. "Los inversores se engañan si creen que los bancos españoles están entre los más fuertes en el mundo", añade para sentenciar que, "si tenemos razón, España pronto será un zombi como Japón".

Así las cosas, los bancos españoles se enfrentarían a un prolongado periodo de deflación, sólo que la crisis en España sería mucho peor que la de Japón. Es más, Variant Percepcion opina que la actual situación de España recuerda a la de los primeros días de la crisis subprime, cuando todos los bancos aún presentaban resultados buenos hasta que, de repente, dejaron de hacerlo.
Para los autores del informe, el envidiado sistema de provisiones de la banca española no seá suficiente porque la burbuja española se parece mucho a otras burbujas clásicas: siempre que los precios se multiplicaron por diez luego bajaron un 90%. "La matemática es muy simple", recuerda Izabella Kaminska.

Otros puntos negros que señala el informe para dar consitencia a su teoría de que los bancos españoles no son tan fuertes como se dice son los cambios introducidos por el Banco de España, la refinanciación de las deudas de algunas empresas zombis y el haber dado préstamos a 40 años por el 100% del valor de los inmuebles.

"Los bancos españoles son ahora los principales titulares de propiedades inmobiliarias en España", constata el artículo, algo que de momento les ha permitido esconderse de la tormenta.

La crisis financiera se cobra otra pieza

EL PERIÓDICO DE CATALUNYA

Como hace un año, pero peor. La quiebra de Lehman Brothers, cuarto banco de inversión de Estados Unidos, es la nueva pieza caída del entramado financiero que empezó a tambalearse a principios de agosto del 2007 con la crisis de las hipotecas para insolventes (subprime) y que recorrió todo el espinazo de un modelo de apoyo mutuo de toda la red bancaria global. Al principio se habló de grietas en los tabiques, que siempre podían dejarse caer porque quedarían las paredes maestras. Ahora las grietas aparecen también en algunos de los pilares.

La semana pasada, el Gobierno de Bush y la Reserva Federal (Fed) intervinieron las dos aseguradoras hipotecarias más importantes de EEUU (Freddie Mac y Fanny Mae), con la justificación de que eran su garante último. Lejos de calmar el ánimo de los especuladores, lo alimentaron: si había dinero público para unos, también aparecería para los demás. El primer candidato era Lehman Brothers, el banco de inversión con grandes riesgos en el mercado hipotecario y que no daba señales de haber hecho sus deberes. No hubo rescate público --aunque sí crédito de la Fed-- y reconoció su insolvencia sobre unas inversiones de 50.000 millones de dólares. Sus accionistas han perdido casi toda la inversión y sus clientes, bancos comerciales de todo el mundo, tratan de conocer en cuánto les afecta. De ahí el cierre del interbancario y la necesidad de que el Banco Central Europeo tuviera que hacer préstamos para evitar males aún mayores.

No es previsible que la tormenta amaine, porque hay indicios de que otros bancos de inversión (los que especulan, a diferencia de los comerciales como los españoles, que solo toman y prestan dinero) pueden seguir la senda de Lehman Brothers, cada vez que se acerque el momento de presentar resultados trimestrales.

Tal desaguisado solo tiene una explicación: la imposición de los principios neoconservadores (neocon) de desregulación total del sistema financiero mundial de los años 90, con la aquiescencia del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial. La supuesta autorregulación del sector, con sus auditoras privadas (como la desaparecida Arthur Andersen) y las empresas de calificación de riesgo (rating), que aún no han afrontado su responsabilidad, se ha revelado inútil. Y ahora hay que pagar entre todos, como contribuyentes o como ahorradores. Es inmoral y hay que recordarlo cada vez que quiebre un banco.

Moody's recorta el rating de Banco Pastor por su riesgo inmobiliario y geográfico a Galicia

R. J. Lapetra / Cotizalia

Diversificar disminuye el riesgo. Concentrar, lo aumenta. Así de simple piensa Moody's, la agencia de calificación de riesgo crediticio, que ha recortado del ráting sobre el gallego Banco Pastor un grado, de A1 a A2, por su elevada exposición al mercado inmobiliario, dijo en una nota. La agencia mantiene además la perspectiva 'negativa' sobre su perfil crediticio por lo que previene así de futuras rebajas. Moody's ha recortado asimismo la calificación a corto plazo, de fortaleza financiera, de C+ a C.

"No sólo tiene una posición mucho más importante qus rivales al mercado inmobiliario, sino que además este está concentrado en un área geográfica [Galicia]", dijo Olga Cerqueira, analista de Moody's. El banco que preside y control José María Arias recibe un duro golpe de la agencia en forma de perfil crediticio negativo, que no obstante destaca la flexibilidad financiera del grupo gallego, que se encuentra en negociaciones para vender la mitad de su negocio asegurador -como han hecho otras entidades- y recibirá un buen puñado de plusvalías si se decide a vender el 1,9% de Unión Fenosa.

Banco Pastor tiene unos activos valorados en 29.400 millones de euros al cierre del pasado mes de junio. En la primera mitad de 2008 obtuvo unos beneficios de 124 millones de euros, un 18% más en tasa interanual. Se trata de un crecimiento espectacular en la cuenta superficial de resultados, en la foto de cara al mercado, pero en su interior esconden un aceleración del volumen crediticio y un aumento del riesgo a promotores del ladrillo que está disparando sus índices de morosidad.

El BCE exigirá más garantías para dar liquidez a cambio de bonos hipotecarios

La necesidad de más cobertura apenas afectará a las entidades españolas - Trichet estudia imponer más controles a filiales de bancos de fuera del euro

La financiación de la banca española por el BCE se ha duplicado en un año

El eurobanco quiere evitar abusos por parte de las entidades europeas

CLAUDI PÉREZ / El País- Madrid - 04/09/2008

El Banco Central Europeo (BCE) estudiará hoy en Fráncfort un cambio en la normativa que rige sus subastas de liquidez. Los grandes bancos centrales llevan ya un año engrasando con dinero el sistema financiero ante la sequía del mercado interbancario, que amenaza la estabilidad del sistema.

Pero la banca ha encontrado debilidades en el marco regulatorio. Y el BCE está decidido a cortar de raíz cualquier abuso. Según fuentes financieras, el eurobanco planea exigir más garantías para facilitar fondos cuando la contrapartida sean bonos hipotecarios, que se han visto contaminados por la crisis financiera y cuya colocación en los mercados se ha vuelto casi imposible.

Las entidades no se prestan entre sí: la semilla de la desconfianza ha arraigado con el huracán subprime. El BCE se ha tenido que erigir como prestamista de última instancia, con dosis de liquidez multimillonarias a cambio de activos como garantía que ahora nadie quiere para evitar que el sistema se venga abajo.

El problema es que esa situación excepcional se ha convertido en normal. Y que los bancos han caído en el exceso: las entidades se han lanzado a emitir millones de bonos hipotecarios y van con ellos a la ventanilla del BCE para canjearlos por dinero fresco. Amenazan así con convertir el banco central en vertedero de última instancia, según algunos analistas.

El eurobanco exigirá a partir de ahora más garantías para obtener el mismo dinero, con el objetivo de reducir la dependencia de la banca de esas subastas y en aras de reanimar el mercado. Se trata de limitar la valoración del colateral que se presenta como garantía -los bonos hipotecarios- para ir a las subastas. Hasta ahora, si un banco acudía al BCE con 100 millones en titulizaciones obtenía una liquidez de 98 millones. Ese 2% es lo que se conoce como haircut, que según distintas fuentes podría elevarse incluso al 10% o al 15%. Las mismas fuentes apuntan otras novedades, como un mayor control sobre los bancos que no son de la eurozona pero utilizan sus filiales en la UE para acudir a las subastas.

Además de ese ajuste que en medios financieros se califica como suave, entre las opciones que ha barajado el BCE está la posibilidad de aceptar sólo un porcentaje de las emisiones, o de admitir únicamente las titulizaciones que se hayan colocado en el mercado o que tengan una mayor calidad. La decisión podría adoptarse en la reunión de hoy o a lo largo del otoño.

Los nuevos requisitos apenas afectarán a la banca española, según las fuentes consultadas. Las entidades que operan en España cuentan con activos de calidad en cantidad más que suficiente para seguir acudiendo a las subastas y obtener los mismos fondos que hasta ahora. Las peticiones desde España se han más que duplicado en el último año y en julio se situaron en 49.000 millones de euros, un 10% del total de la eurozona. Pese a las críticas de algunos medios anglosajones, las entidades españolas no han acudido en exceso al BCE: ese porcentaje se corresponde con su peso en el eurosistema.

La Reserva Federal puso enero como fecha final de las inyecciones de fondos a cambio de titulizaciones. Tampoco el BCE quiere que se eternicen, y empieza a emitir señales. Yves Mersch, consejero luxemburgués del BCE, ya adelantó en agosto que el eurobanco endurecerá la normativa para evitar la picaresca. Se trata de afinar el sistema ante la constatación de que los bancos han encontrado fórmulas creativas para aportar prácticamente cualquier activo como garantía.

Ante ese panorama, la banca española ya empezó en agosto a frenar las emisiones, pero los excesos de los últimos meses son evidentes en toda Europa. El Banco de Pagos Internacionales (BPI, una suerte de banco central de bancos centrales) asegura que las emisiones en euros se han cuadruplicado en el último trimestre, con España y Francia a la cabeza. Pero el BPI señala que el mayor salto se produce en el Reino Unido. La razón: "Un plan especial de liquidez anunciado por el Banco de Inglaterra en abril para que los bancos británicos puedan canjear activos ilíquidos", según el BPI.

La banca mediana en venta: el Guipuzcoano se 'ofrece' a varias entidades extranjeras

Carlos Hernanz / Cotizalia- 14/11/2007

José María Aguirre, presidente del Banco Guipuzcoano.

La banca mediana se ha puesto a tiro, incluso aquellos que han capeado mejor el revolcón provocado por la crisis subprime desde el pasado julio. Así, según distintas fuentes del mercado, Banco Guipuzcoano ha sido ofrecido en los últimos meses a distintas entidades financieras extranjeras con una clara posición compradora en el mercado español. El resultado, ha sido en todos los casos, por el momento, negativo.

“No estamos detrás del Guipuzcoano”, asegura el responsable de una importante entidad financiera. “Nos lo han puesto encima de la mesa y nos han propuesto una operación, pero no es un banco que encaje para nosotros. No tiene una gran masa critica y por lo tanto no ofrece muchas posibilidades para consolidar balance”. Con intermediarios de por medio o no, parece cierto que el Guipuzcoano lleva en el mercado buena parte de 2007.

En el sector se entiende que todos los extranjeros que pujaron en su día por la compra del Banco Urquijo, que finalmente se llevó Banco Sabadell, están en una posición compradora. Es decir, tanto Deutsche Bank, BNP Paribas o Banco Espíritu Santo podrían ser de la terna. Al igual que otros, como Barclays, dada la complementariedad geográfica del antiguo Zaragozano y el Guipuzcoano.

Otro de los fijos en las quinielas, que ya sonó hace dos años, es Credit Agricole (Calyon). La entidad francesa, dirigida en España por Juan Fábregas (ex FG Valores, donde coincidió con Alfredo Lafita, actual accionista del Guipuzcoano) ya cuenta en España con la marca Bankoa, con la que opera en el País Vasco. Además, el presidente de la entidad gala mantiene una relación de amistad con José Maria Aguirre, presidente del banco vasco. Sin embargo, su candidatura suena vieja.

El papel de BBK y Kutxa

Otro de las variables que puede intervenir en la operación es el papel de BBK (15%) y Kutxa (10%) como accionistas del Guipuzcoano. “La suya es una participación financiera, no participan directamente en la gestión. Sin embargo, entraron por razones políticas y probablemente saldrán por el mismo motivo”, explica un analista de banca. “Además, su apuesta, en el caso de la de San Sebastián, pasa por Banco Madrid, donde ha invertido mucho en marca”.

Aunque desde las cajas vascas se niega cualquier posición vendedora, sí es cierto que la actual composición del consejo hace pensar en algún tipo de movimiento en el corto plazo, ya que tanto el presidente, José María Aguirre (71 años), como el vicepresidente, José María Muguruza (72), como el director general, José Luis Arrieta (70), apuntan al final de su carrera profesional. Además, accionistas de referencia, como Alfredo Lafita (5%), estarían dispuestos a hacer líquida su posición tras años como inversor.

Lejos de máximos

Banco Guipuzcoano está lejos del máximo anual que toco en abril de 2007, cuando sus acciones se cotizaron a 18,45 euros. Desde entonces, la caída ha sido continuada hasta los 12 euros de finales de agosto (eclosión de la crisis subprime), momento a partir del cual comenzó a retomar el pulso, al contrario de lo que ha ocurrido con el resto de bancos medianos (Sabadell, Banesto, Popular), que continúan sufriendo severos recortes en bolsa.

En estos momentos, la capitalización de Banco Guipuzcoano, que ha presentado beneficios al tercer trimestre por valor de 40 millones de euros, es de 2.000 millones de euros. Una cantidad asumible para cualquiera de los citados, pero que sigue siendo cara por PER, y más aún teniendo en cuenta los descuentos que ofrecen otras entidades competidoras mucho más atractivas aún siendo más caras.